éDi Henry Johnston , uno scrittore di Mosca che ha lavorato nel settore finanziario per oltre un decennio
Nella macabra vignetta "Indivia viola" dello scrittore tedesco Ernst Junger, un uomo entra in un negozio di specialità gastronomiche dove il commesso parla con tono pratico delle prelibatezze esposte – carne umana – e si lancia in una lunga spiegazione sull'arte della preparazione. La storia è un commento su una società che accetta l'orrore senza battere ciglio.
Molto meno spaventosa, ma con un simile spirito di "business as usual", è stata la reazione dell'establishment all'impennata dei prezzi dell'oro negli ultimi due anni. I prezzi dell'oro sono esplosi di recente, ma sono in molti a cercare di non notare questa sconcertante tendenza; se non possono evitarlo, cercano di non chiedersi troppo il perché.
Ciò che l'establishment finanziario e politico non vuole assolutamente vedere è la profonda ristrutturazione delle riserve in atto alla luce della svalutazione del dollaro.
I prezzi stanno salendo alle stelle
In appena un decennio, l'oro è passato da circa 1.000 dollari l'oncia a oltre 4.800 dollari questa settimana. Solo nel 2025, l'oro ha guadagnato quasi il 70%, nonostante i tassi di interesse relativamente elevati (tassi elevati di solito spingono gli investitori ad abbandonare l'oro non redditizio). Questo è un enorme segnale d'allarme che indica che qualcosa si è rotto nelle viscere dell'attuale sistema monetario.
Eppure l'establishment finanziario e politico finge che non si tratti di carne umana, per così dire, tagliata su vassoi esposti in vetrina.
"Si prevede che i prezzi si spingeranno verso i 5.000 dollari l'oncia entro il quarto trimestre del 2026, con la possibilità di raggiungere i 6.000 dollari l'oncia nel lungo termine", ha scritto JPMorgan a fine dicembre in una nota di ricerca di fine anno , utilizzando un linguaggio stereotipato e il gergo degli analisti per minimizzare enormemente quello che in realtà è un fenomeno straordinario. Non siamo nemmeno alla fine di gennaio e l'oro ha già superato gran parte del rialzo annuale di JPMorgan.
Sono molti i fattori che in questo momento preoccupano gli investitori: l'instabile mercato obbligazionario giapponese, il teso contesto geopolitico e la sensazione generale che i fili che tengono insieme il mondo si stiano sgretolando a un ritmo sempre più accelerato. Ora, il "degradement trade" – la convinzione che debito e deficit eccessivi stiano erodendo il valore delle valute fiscali – sta facendo notizia. Questo aspetto profondamente sottovalutato è molto vicino alla verità. Il prezzo dell'oro non avrebbe potuto quadruplicare in un decennio e più che raddoppiare in soli due anni solo sulla base del sentiment.
Le banche centrali sono il vero motore
Il motore strutturale della vertiginosa ascesa dell'oro è che le banche centrali hanno iniziato a prelevare il metallo a palate nei loro caveau. All'inizio dell'anno scorso, ho scritto di come questa tendenza stesse inaugurando un cambiamento nel potere di determinazione dei prezzi del mercato. Mentre in precedenza il mercato dell'oro era dominato dagli investitori istituzionali occidentali – che puntavano principalmente sull'oro come indicatore delle oscillazioni attese dei tassi di interesse – i prezzi sono ora dettati al di fuori di Wall Street, mentre le banche centrali, insensibili ai prezzi, si accalcano sul metallo.
Il principale acquirente è stata la Cina, ma anche India, Turchia, Brasile e Polonia hanno fatto la loro parte. Da notare che solo uno di questi Paesi è pienamente nell'orbita occidentale. Ma praticamente tutti gli altri vogliono partecipare all'iniziativa. Secondo l' indagine del World Gold Council del 2025 , il 95% delle banche centrali prevede un aumento delle riserve auree globali nei prossimi 12 mesi.
L'oro è ora l'asset di riserva internazionale in più rapida crescita, in gran parte a scapito del dollaro. Si stima che abbia raggiunto il 30% delle riserve totali delle banche centrali entro la fine del 2025. Inoltre, le effettive riserve auree sono probabilmente notevolmente sottostimate. Ciò che molti non sanno è che l'oro può essere scambiato tra governi senza alcuna comunicazione. La principale fonte di informazioni ufficiali sulle riserve auree di ciascun paese è ciò che i singoli paesi dichiarano autonomamente al FMI. Non essendo mai una scienza esatta, queste cifre potrebbero non essere più nemmeno approssimative.
Molti governi acquistano oro tramite enti diversi dalle banche centrali, per garantire una plausibile negazione. Ad esempio, numerose entità cinesi che fanno capo direttamente alla Banca Popolare Cinese possono acquistare oro, ma non devono essere segnalate al FMI.
Questi volumi opachi non sono solo poche tonnellate scambiate di nascosto. Il World Gold Council ha stimato nel 2024 che circa due terzi della domanda ufficiale di oro del settore non sia più dichiarata. Gli analisti citati dal Financial Times ritengono, ad esempio, che gli acquisti di oro non dichiarati dalla Cina potrebbero essere più di dieci volte superiori rispetto alle cifre ufficiali, in quanto il Paese sta silenziosamente diversificando il proprio mercato lontano dal dollaro. L'analista dell'oro Jan Nieuwenhuijs definisce questi acquisti segreti di oro una sorta di "dedollarizzazione nascosta".
Guardando oltre il dollaro
Soffermiamoci un attimo su questo concetto. Immaginiamo il sistema del dollaro come tre cerchi concentrici. Il primo, e più visibile, è quello delle transazioni (fatturazione commerciale, regolamento, pagamenti transfrontalieri); il secondo è quello dei finanziamenti/crediti (debito denominato in dollari, sistema bancario globale); il terzo, più interno, è quello delle riserve/riserve di valore (riserve delle banche centrali, ricchezza sovrana, asset strategici).
Chiunque consideri solo i primi due cerchi potrebbe essere scusato per aver liquidato la dedollarizzazione come un fenomeno marginale. Nel 2022, ad esempio, i dati della BRI mostrano che il dollaro era coinvolto nell'88% delle transazioni valutarie a livello globale, già vicino a un livello record. Nel 2024, si stimava che questa cifra fosse in realtà leggermente aumentata all'89%. Lo yuan si attestava al 7% nel 2022 e ha raggiunto l'8,5% nel 2024 – un ritmo difficilmente tale da minacciare il dollaro. L'emissione di debito in valuta estera dipinge un quadro simile di una quota stabile del dollaro. La centralità del dollaro nel sistema bancario globale rimane invariata.
Ma è in questa terza categoria (riserve/riserve di valore) che si verifica l'azione. C'è ovviamente un grande dilemma del tipo "prima l'uovo o la gallina" su quale di questi cerchi anticipi il cambiamento negli altri. I paesi iniziano inevitabilmente a cercare di detenere come attività di riserva le valute in cui effettuano più transazioni/prendono in prestito, oppure le transazioni finiscono per riflettere le valute detenute dai paesi?
Ci sono buone ragioni per credere che ciò che sta accadendo nella terza categoria si rifletterà in futuro anche nelle altre due. Questo non significa, ovviamente, che gli scambi commerciali saranno regolati direttamente in oro fisico. Piuttosto, assisteremo a un sistema di regolamento molto più decentralizzato (che prevede un asset di riserva neutrale e più valute locali), con le banche centrali che potrebbero compensare i surplus commerciali utilizzando l'oro. Si pensi a questo come alla pressione tettonica sotto una catena montuosa: il movimento inizia in profondità nel sottosuolo, ma la topografia superficiale si sposta solo molto più tardi.
La pressione tettonica in questo caso è che detenere dollari è ora una proposta perdente. Questo non solo perché il biglietto verde è diventato un'arma a doppio taglio per sottomettere gli avversari di Washington (reali e immaginari), ma perché è semplicemente un pessimo investimento. Gli Stati Uniti non hanno assolutamente alcun percorso credibile per tenere sotto controllo il loro debito in crescita vertiginosa e non stanno facendo il minimo sforzo per tracciarne uno, quindi quasi certamente dovranno adottare tassi reali negativi (tassi di interesse inferiori ai livelli di inflazione) per erodere il peso del loro enorme debito nel tempo. Questa è pura erosione.
L'unica altra opzione è lasciare che i tassi rimangano alti e poi soffocare sotto un servizio del debito più elevato, innescando al contempo una crisi del credito. Di fronte alla scelta tra una morte rapida e una morte lenta, i governi tendono a scegliere la seconda. Il recente comportamento della Federal Reserve non dà motivo di credere che la svalutazione del dollaro non continuerà.
Ciò significa che il potere d'acquisto effettivo degli asset in dollari detenuti dalle banche centrali in tutto il mondo sta diminuendo e continuerà a diminuire. È già abbastanza grave doversi preoccupare della natura capricciosa della politica estera statunitense, ma anche andare lentamente in rovina detenendo dollari è chiedere troppo alla maggior parte del mondo (tranne forse l'Europa occidentale). Questo porterà (o sta già portando) alcuni grandi paesi a cercare di fissare il prezzo di beni chiave come le materie prime nelle proprie valute, spingendo così i primi due cerchi verso dove il terzo si sta già muovendo, ovvero allontanandosi dal dollaro. La Cina è in anticipo su questo punto.
È qui che torniamo al deprezzamento del dollaro menzionato all'inizio. È questo che sta guidando gran parte del movimento dei prezzi più immediato. Il deprezzamento del dollaro è la condizione di fondo, gli acquisti delle banche centrali sono la risposta a tale condizione – e ora è iniziato l'accumulo. In parole povere, gli investitori che comprendono questa logica la stanno sfruttando. Molti grandi investitori l'hanno chiaramente fiutato.
Ignorando l'elefante nelle cripte
Nel frattempo, nell'establishment statunitense prevale un atteggiamento di negazione nei confronti del calo di valore del dollaro. Il rapporto della Fed "The International Role of the US Dollar – 2025 Edition" si vanta che il dollaro rappresentava "il 58% delle riserve ufficiali estere globali dichiarate nel 2024 e superava di gran lunga tutte le altre valute". Ciononostante, ammette che "le banche centrali possono detenere oro come alternativa alle riserve valutarie", aggiungendo che "la quota di oro nelle riserve ufficiali è più che raddoppiata, passando da meno del 10% nel 2015 a oltre il 23% attuale". Tuttavia, la Fed assicura seccamente che "questo aumento riflette principalmente l'aumento di oltre il 200% del prezzo dell'oro in quel periodo".
Nessun accenno alla pratica ormai ampiamente riconosciuta degli acquisti di oro fuori bilancio; nessun tentativo di fare i conti con i calcoli delle effettive disponibilità delle banche centrali, stimate da autorevoli istituti di analisi; e, cosa più insolita per un'istituzione sofisticata come la Fed, nessuna curiosità su cosa abbia determinato l'aumento di oltre il 200% del prezzo dell'oro in quel periodo. L'oro è semplicemente salito del 200%? Solo qualche sporadica riallocazione del portafoglio qua e là?
Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha dato un ulteriore indizio del pensiero dell'establishment in un'intervista con Tucker Carlson il 7 aprile dello scorso anno, pochi giorni dopo l'introduzione dei dazi per la Festa della Liberazione del Presidente Donald Trump. Il capo del Tesoro ha ammesso che in Cina c'è un'enorme domanda di oro, ma lo ha spiegato come segue: "[La Cina] è nel mezzo di una recessione economica/depressione, la gente non si fida della valuta cinese, perché hanno controlli sui capitali; ci sono 1,4 miliardi di cinesi che vogliono tutti ritirare i loro soldi, e [il governo] non glielo permette; gli permette di comprare oro".
La Cina è in depressione e nessuno se n'è accorto! La popolazione cinese di 1,4 miliardi di persone non vorrebbe altro che investire i propri soldi in dollari, ma, negata loro tale opportunità, acquistano oro! L'aumento del prezzo dell'oro apparentemente non ha nulla a che fare con l'erosione del valore o della credibilità del dollaro, ma è tutta una questione di disfunzione cinese!
Contrariamente a Bessent, analisti come Nieuwenhuijs sostengono che solo una minoranza delle importazioni di oro della Cina può essere spiegata dalla domanda al dettaglio, mentre la maggior parte viene assorbita da entità sovrane o quasi sovrane.
***
Lo smantellamento caotico del sistema di Bretton Woods negli anni '70 portò alla rimozione dell'oro ai margini del sistema, mentre l'intenzione degli americani era quella di mantenerlo. Nel 1975, il presidente degli Stati Uniti Gerald Ford dichiarò al ministro delle finanze tedesco Helmut Schmidt che "noi... siamo fermamente convinti che siano necessarie alcune misure di salvaguardia per evitare che si sviluppi una tendenza a rimettere l'oro al centro del sistema". Nessuna successiva amministrazione presidenziale statunitense ha mai abbandonato tale posizione.
Naturalmente, il fatto che l'oro sia stato esiliato dal cuore del sistema finanziario e trasformato in un inefficace indicatore dei tassi di interesse è stato in primo luogo un grande colpo, preparato dall'establishment politico statunitense e progettato da Wall Street.
Ma l'oro sta davvero tornando al centro del sistema. È del tutto appropriato che non solo si stia forgiando un nuovo sistema monetario in cui l'oro avrà un posto d'onore, ma che ciò avvenga con mezzi incomprensibili all'Occidente: non attraverso campagne mediatiche clamorose, proclami trionfali o intimidazioni, ma attraverso una ristrutturazione silenziosa e paziente dell'intero sistema.
Le banche centrali hanno acquistato lingotti a un ritmo record perché detenere dollari è diventato un affare perdente
Nella macabra vignetta "Indivia viola" dello scrittore tedesco Ernst Junger, un uomo entra in un negozio di specialità gastronomiche dove il commesso parla con tono pratico delle prelibatezze esposte – carne umana – e si lancia in una lunga spiegazione sull'arte della preparazione. La storia è un commento su una società che accetta l'orrore senza battere ciglio.
Molto meno spaventosa, ma con un simile spirito di "business as usual", è stata la reazione dell'establishment all'impennata dei prezzi dell'oro negli ultimi due anni. I prezzi dell'oro sono esplosi di recente, ma sono in molti a cercare di non notare questa sconcertante tendenza; se non possono evitarlo, cercano di non chiedersi troppo il perché.
Ciò che l'establishment finanziario e politico non vuole assolutamente vedere è la profonda ristrutturazione delle riserve in atto alla luce della svalutazione del dollaro.
I prezzi stanno salendo alle stelle
In appena un decennio, l'oro è passato da circa 1.000 dollari l'oncia a oltre 4.800 dollari questa settimana. Solo nel 2025, l'oro ha guadagnato quasi il 70%, nonostante i tassi di interesse relativamente elevati (tassi elevati di solito spingono gli investitori ad abbandonare l'oro non redditizio). Questo è un enorme segnale d'allarme che indica che qualcosa si è rotto nelle viscere dell'attuale sistema monetario.
Eppure l'establishment finanziario e politico finge che non si tratti di carne umana, per così dire, tagliata su vassoi esposti in vetrina.
"Si prevede che i prezzi si spingeranno verso i 5.000 dollari l'oncia entro il quarto trimestre del 2026, con la possibilità di raggiungere i 6.000 dollari l'oncia nel lungo termine", ha scritto JPMorgan a fine dicembre in una nota di ricerca di fine anno , utilizzando un linguaggio stereotipato e il gergo degli analisti per minimizzare enormemente quello che in realtà è un fenomeno straordinario. Non siamo nemmeno alla fine di gennaio e l'oro ha già superato gran parte del rialzo annuale di JPMorgan.
Sono molti i fattori che in questo momento preoccupano gli investitori: l'instabile mercato obbligazionario giapponese, il teso contesto geopolitico e la sensazione generale che i fili che tengono insieme il mondo si stiano sgretolando a un ritmo sempre più accelerato. Ora, il "degradement trade" – la convinzione che debito e deficit eccessivi stiano erodendo il valore delle valute fiscali – sta facendo notizia. Questo aspetto profondamente sottovalutato è molto vicino alla verità. Il prezzo dell'oro non avrebbe potuto quadruplicare in un decennio e più che raddoppiare in soli due anni solo sulla base del sentiment.
Le banche centrali sono il vero motore
Il motore strutturale della vertiginosa ascesa dell'oro è che le banche centrali hanno iniziato a prelevare il metallo a palate nei loro caveau. All'inizio dell'anno scorso, ho scritto di come questa tendenza stesse inaugurando un cambiamento nel potere di determinazione dei prezzi del mercato. Mentre in precedenza il mercato dell'oro era dominato dagli investitori istituzionali occidentali – che puntavano principalmente sull'oro come indicatore delle oscillazioni attese dei tassi di interesse – i prezzi sono ora dettati al di fuori di Wall Street, mentre le banche centrali, insensibili ai prezzi, si accalcano sul metallo.
Il principale acquirente è stata la Cina, ma anche India, Turchia, Brasile e Polonia hanno fatto la loro parte. Da notare che solo uno di questi Paesi è pienamente nell'orbita occidentale. Ma praticamente tutti gli altri vogliono partecipare all'iniziativa. Secondo l' indagine del World Gold Council del 2025 , il 95% delle banche centrali prevede un aumento delle riserve auree globali nei prossimi 12 mesi.
L'oro è ora l'asset di riserva internazionale in più rapida crescita, in gran parte a scapito del dollaro. Si stima che abbia raggiunto il 30% delle riserve totali delle banche centrali entro la fine del 2025. Inoltre, le effettive riserve auree sono probabilmente notevolmente sottostimate. Ciò che molti non sanno è che l'oro può essere scambiato tra governi senza alcuna comunicazione. La principale fonte di informazioni ufficiali sulle riserve auree di ciascun paese è ciò che i singoli paesi dichiarano autonomamente al FMI. Non essendo mai una scienza esatta, queste cifre potrebbero non essere più nemmeno approssimative.
Molti governi acquistano oro tramite enti diversi dalle banche centrali, per garantire una plausibile negazione. Ad esempio, numerose entità cinesi che fanno capo direttamente alla Banca Popolare Cinese possono acquistare oro, ma non devono essere segnalate al FMI.
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| La bandiera nazionale cinese sventola davanti all'edificio della Banca Popolare Cinese (PBOC), Pechino, Cina. © VCG / VCG tramite Getty Images |
Guardando oltre il dollaro
Soffermiamoci un attimo su questo concetto. Immaginiamo il sistema del dollaro come tre cerchi concentrici. Il primo, e più visibile, è quello delle transazioni (fatturazione commerciale, regolamento, pagamenti transfrontalieri); il secondo è quello dei finanziamenti/crediti (debito denominato in dollari, sistema bancario globale); il terzo, più interno, è quello delle riserve/riserve di valore (riserve delle banche centrali, ricchezza sovrana, asset strategici).
Chiunque consideri solo i primi due cerchi potrebbe essere scusato per aver liquidato la dedollarizzazione come un fenomeno marginale. Nel 2022, ad esempio, i dati della BRI mostrano che il dollaro era coinvolto nell'88% delle transazioni valutarie a livello globale, già vicino a un livello record. Nel 2024, si stimava che questa cifra fosse in realtà leggermente aumentata all'89%. Lo yuan si attestava al 7% nel 2022 e ha raggiunto l'8,5% nel 2024 – un ritmo difficilmente tale da minacciare il dollaro. L'emissione di debito in valuta estera dipinge un quadro simile di una quota stabile del dollaro. La centralità del dollaro nel sistema bancario globale rimane invariata.
Ma è in questa terza categoria (riserve/riserve di valore) che si verifica l'azione. C'è ovviamente un grande dilemma del tipo "prima l'uovo o la gallina" su quale di questi cerchi anticipi il cambiamento negli altri. I paesi iniziano inevitabilmente a cercare di detenere come attività di riserva le valute in cui effettuano più transazioni/prendono in prestito, oppure le transazioni finiscono per riflettere le valute detenute dai paesi?
Ci sono buone ragioni per credere che ciò che sta accadendo nella terza categoria si rifletterà in futuro anche nelle altre due. Questo non significa, ovviamente, che gli scambi commerciali saranno regolati direttamente in oro fisico. Piuttosto, assisteremo a un sistema di regolamento molto più decentralizzato (che prevede un asset di riserva neutrale e più valute locali), con le banche centrali che potrebbero compensare i surplus commerciali utilizzando l'oro. Si pensi a questo come alla pressione tettonica sotto una catena montuosa: il movimento inizia in profondità nel sottosuolo, ma la topografia superficiale si sposta solo molto più tardi.
La pressione tettonica in questo caso è che detenere dollari è ora una proposta perdente. Questo non solo perché il biglietto verde è diventato un'arma a doppio taglio per sottomettere gli avversari di Washington (reali e immaginari), ma perché è semplicemente un pessimo investimento. Gli Stati Uniti non hanno assolutamente alcun percorso credibile per tenere sotto controllo il loro debito in crescita vertiginosa e non stanno facendo il minimo sforzo per tracciarne uno, quindi quasi certamente dovranno adottare tassi reali negativi (tassi di interesse inferiori ai livelli di inflazione) per erodere il peso del loro enorme debito nel tempo. Questa è pura erosione.
L'unica altra opzione è lasciare che i tassi rimangano alti e poi soffocare sotto un servizio del debito più elevato, innescando al contempo una crisi del credito. Di fronte alla scelta tra una morte rapida e una morte lenta, i governi tendono a scegliere la seconda. Il recente comportamento della Federal Reserve non dà motivo di credere che la svalutazione del dollaro non continuerà.
Ciò significa che il potere d'acquisto effettivo degli asset in dollari detenuti dalle banche centrali in tutto il mondo sta diminuendo e continuerà a diminuire. È già abbastanza grave doversi preoccupare della natura capricciosa della politica estera statunitense, ma anche andare lentamente in rovina detenendo dollari è chiedere troppo alla maggior parte del mondo (tranne forse l'Europa occidentale). Questo porterà (o sta già portando) alcuni grandi paesi a cercare di fissare il prezzo di beni chiave come le materie prime nelle proprie valute, spingendo così i primi due cerchi verso dove il terzo si sta già muovendo, ovvero allontanandosi dal dollaro. La Cina è in anticipo su questo punto.
È qui che torniamo al deprezzamento del dollaro menzionato all'inizio. È questo che sta guidando gran parte del movimento dei prezzi più immediato. Il deprezzamento del dollaro è la condizione di fondo, gli acquisti delle banche centrali sono la risposta a tale condizione – e ora è iniziato l'accumulo. In parole povere, gli investitori che comprendono questa logica la stanno sfruttando. Molti grandi investitori l'hanno chiaramente fiutato.
Ignorando l'elefante nelle cripte
Nel frattempo, nell'establishment statunitense prevale un atteggiamento di negazione nei confronti del calo di valore del dollaro. Il rapporto della Fed "The International Role of the US Dollar – 2025 Edition" si vanta che il dollaro rappresentava "il 58% delle riserve ufficiali estere globali dichiarate nel 2024 e superava di gran lunga tutte le altre valute". Ciononostante, ammette che "le banche centrali possono detenere oro come alternativa alle riserve valutarie", aggiungendo che "la quota di oro nelle riserve ufficiali è più che raddoppiata, passando da meno del 10% nel 2015 a oltre il 23% attuale". Tuttavia, la Fed assicura seccamente che "questo aumento riflette principalmente l'aumento di oltre il 200% del prezzo dell'oro in quel periodo".
Nessun accenno alla pratica ormai ampiamente riconosciuta degli acquisti di oro fuori bilancio; nessun tentativo di fare i conti con i calcoli delle effettive disponibilità delle banche centrali, stimate da autorevoli istituti di analisi; e, cosa più insolita per un'istituzione sofisticata come la Fed, nessuna curiosità su cosa abbia determinato l'aumento di oltre il 200% del prezzo dell'oro in quel periodo. L'oro è semplicemente salito del 200%? Solo qualche sporadica riallocazione del portafoglio qua e là?
Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha dato un ulteriore indizio del pensiero dell'establishment in un'intervista con Tucker Carlson il 7 aprile dello scorso anno, pochi giorni dopo l'introduzione dei dazi per la Festa della Liberazione del Presidente Donald Trump. Il capo del Tesoro ha ammesso che in Cina c'è un'enorme domanda di oro, ma lo ha spiegato come segue: "[La Cina] è nel mezzo di una recessione economica/depressione, la gente non si fida della valuta cinese, perché hanno controlli sui capitali; ci sono 1,4 miliardi di cinesi che vogliono tutti ritirare i loro soldi, e [il governo] non glielo permette; gli permette di comprare oro".
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| Il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent © Anna Moneymaker / Getty Images |
Contrariamente a Bessent, analisti come Nieuwenhuijs sostengono che solo una minoranza delle importazioni di oro della Cina può essere spiegata dalla domanda al dettaglio, mentre la maggior parte viene assorbita da entità sovrane o quasi sovrane.
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Lo smantellamento caotico del sistema di Bretton Woods negli anni '70 portò alla rimozione dell'oro ai margini del sistema, mentre l'intenzione degli americani era quella di mantenerlo. Nel 1975, il presidente degli Stati Uniti Gerald Ford dichiarò al ministro delle finanze tedesco Helmut Schmidt che "noi... siamo fermamente convinti che siano necessarie alcune misure di salvaguardia per evitare che si sviluppi una tendenza a rimettere l'oro al centro del sistema". Nessuna successiva amministrazione presidenziale statunitense ha mai abbandonato tale posizione.
Naturalmente, il fatto che l'oro sia stato esiliato dal cuore del sistema finanziario e trasformato in un inefficace indicatore dei tassi di interesse è stato in primo luogo un grande colpo, preparato dall'establishment politico statunitense e progettato da Wall Street.
Ma l'oro sta davvero tornando al centro del sistema. È del tutto appropriato che non solo si stia forgiando un nuovo sistema monetario in cui l'oro avrà un posto d'onore, ma che ciò avvenga con mezzi incomprensibili all'Occidente: non attraverso campagne mediatiche clamorose, proclami trionfali o intimidazioni, ma attraverso una ristrutturazione silenziosa e paziente dell'intero sistema.
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